股票期权基础知识-股权期权入门

1. 标的资产：期权合约所基于的特定股票，例如某上市公司的A股股票。

2. 期权类型：

• 看涨期权：赋予买方在在以后以执行价买入标的股票的权利。
• 看跌期权：赋予买方在在以后以执行价卖出标的股票的权利。

3. 执行价格：合约中约定的在以后买卖标的股票的价格。

4. 到期日：期权合约有效的最后日期，过期后期权作废。

5. 合约单位：一份期权合约所对应的标的股票数量，在A股市场通常为10000股。

6. 权利金：买方为获得期权权利而向卖方支付的费用，即期权的价格。这是买方可能损失的最大金额，也是卖方最初获得的最大收益。

• 投机者：通过预测标的股票价格的在以后走势，买入或卖出期权以博取价差收益。他们利用期权的杠杆特性，试图用较小的资金获取较大的回报。
• 套期保值者：通常是持有标的股票的投资者。为了对冲股价下跌的风险，他们会买入看跌期权或卖出看涨期权；反之，为锁定在以后买入成本，可能买入看涨期权。
• 套利者：密切关注市场，寻找期权与其标的资产之间、或不同期权合约之间的价格失衡机会，通过同时进行一系列交易锁定无风险利润。
• 做市商：为市场提供流动性，同时报出买入价和卖出价，通过买卖价差赚取收益，并通常运用复杂的模型和Delta对冲等策略管理自身风险。

内在价值是指假设立即行权所能获得的收益。对于看涨期权，内在价值 = 标的股价 - 执行价（若结果为负则计为0）；对于看跌期权，内在价值 = 执行价 - 标的股价（若结果为负则计为0）。只有实值期权才具有内在价值。

时间价值是期权价格中超出内在价值的部分，反映了在到期前标的股价波动可能带来额外收益的预期。时间价值会随着到期日的临近而加速衰减，这种现象称为“时间衰减”。

• 标的股票价格：与看涨期权价格正相关，与看跌期权价格负相关。
• 执行价格：与看涨期权价格负相关，与看跌期权价格正相关。
• 到期时间：通常，剩余期限越长，期权的时间价值越高，价格也越高。
• 标的股价波动率：衡量股票价格变动的不确定性。波动率越高，期权买方获得大幅收益的可能性越大，期权价格也越高。这是唯一不可直接观测但至关重要的因素。
• 无风险利率：利率上升会提高看涨期权的价值（因为延迟支付的执行价现值降低），略微降低看跌期权的价值。
• 股息：预期派发股息会降低标的股票除息后的价格，因此会降低看涨期权价值，提高看跌期权价值。

• 方向性策略：
  • 买入看涨期权：强烈看涨后市。最大损失为权利金，潜在收益理论上无限。
  • 买入看跌期权：强烈看跌后市。最大损失为权利金，潜在收益上限为执行价减去权利金（当股价跌至零时）。
  • 卖出看涨期权（持有标的股票时称为“备兑开仓”）：温和看涨或中性。通过卖出期权获得权利金收入，但限制了上方收益，并承担了股价下跌的风险（备兑开仓时下跌风险与单纯持股相同）。
  • 卖出看跌期权：温和看涨或中性。目的是赚取权利金，但需承担如果股价大跌，必须以执行价买入股票的义务和风险。
• 波动率策略：
  • 跨式期权：同时买入（或卖出）相同执行价和到期日的看涨和看跌期权。买入跨式预期价格将大幅波动（无论方向），卖出跨式则预期价格将窄幅盘整。
• 风险对冲策略：
  • 保护性看跌期权：在持有股票的同时，买入该股票的看跌期权。相当于为持有的股票“购买保险”，支付权利金以锁定最大下跌风险。

• Delta：衡量标的股价变动1单位时期权价格的预期变动量。看涨期权Delta在0到1之间，看跌期权Delta在-1到0之间。Delta也近似等于期权在到期时变为实值的概率。
• Gamma：衡量标的股价变动时期权Delta值的变动速度，即Delta的导数。它反映了对冲误差的风险，Gamma值高的期权其Delta变化更剧烈。
• Theta：衡量时间每经过一天，期权价值因时间衰减而减少的金额。对于期权卖方来说呢，Theta通常是正收益来源。
• Vega：衡量标的资产波动率变动1个百分点时期权价格的变动量。无论看涨看跌，Vega通常为正，表示波动率上升对期权买方有利。
• Rho：衡量无风险利率变动1个百分点时期权价格的变动量。相对其他希腊值，其影响通常较小。

对于看涨期权买方行权：支付执行价 × 合约单位的资金，获得相应数量的标的股票。

对于看跌期权买方行权：交付相应数量的标的股票，获得执行价 × 合约单位的资金。

值得注意的是，大部分期权交易者会在到期前平仓（进行反向对冲交易）了结头寸，而非实际行权，以赚取或了结权利金的价差。

• 风险管理：为投资者提供了精准对冲特定风险的工具，如使用保护性看跌期权防范持股下跌风险。
• 价格发现：期权市场蕴含了在以后波动率等信息，其交易活动有助于更全面、前瞻地反映市场预期。
• 增加投资策略灵活性：投资者可以通过不同期权组合，构建出在单纯买卖股票无法实现的收益风险结构，如降低建仓成本、获取增强收益等。
• 提升标的资产市场流动性：期权相关的对冲、套利等活动，通常会增加标的股票的交易需求，从而提高其流动性。
• 公司激励工具：员工股票期权是公司激励核心人才、将其利益与公司长期发展绑定的重要手段。

• 买方风险：最大损失为全部权利金，但亏损概率较高（因时间衰减）。
• 卖方风险：潜在损失可能非常巨大（如裸卖看涨期权面临理论无限的亏损，裸卖看跌期权在股价暴跌时亏损严重），且通常需要缴纳较高的保证金。
• 杠杆风险：期权具有高杠杆特性，收益和损失都可能被放大，可能导致远超本金的亏损。
• 流动性风险：深度虚值或远月期权可能交易清淡，难以以合理价格快速平仓。
• 复杂性风险：策略构建、希腊字母风险管理和定价模型的理解都需要较高的专业知识。

也是因为这些，各国监管机构普遍实行投资者适当性管理制度，对参与期权交易的投资者进行知识测试、风险承受能力评估和交易权限分级管理，以确保投资者具备相应的认知和风险承担能力。